研究报告

再扩 2.4 万吨氢氧化锂,向国际一流更进一步

发布时间:2017年10月28日    内容来源:中泰证券    查看PDF原文

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事件:公司披露2017年三季报:前三个季度,公司共实现营业收入39.60亿,同比增长42.96%,实现归母净利润15.18亿元,同比增长26.17%;其中,第三季度,公司实现营业收入15.46亿,同比增长45.18%,环比增长14.40%,实现归母净利润5.94亿,同比增长30.16%,环比增长14.71%;第三季度公司的经营性净现金流入达到了10亿元。另外,公司预估2017年归属于上市公司股东的净利润20.6-22.6亿元,同比增加36.24%-49.47%。


锂矿量价齐升、锂产品销量稳定增长,驱动业绩增长。在价格方面,根据亚洲金属网数据,电池级碳酸锂的价格从年初的12.6万元/吨上涨至第三季度末的16.3万元/吨,而第三季度电池级碳酸锂的均价为15.24万元, 较第二季度的13.88万元,上升了约 10%;与此同时锂矿的价格也在上升。在量的方面:锂矿产量上升、锂产品销量也在稳定增长,量价驱动业绩增长。


非经常性损益,影响了企业利润。受美元下跌,公司持有的人民币对美元和美元对澳元套期保值头寸公允价值下降等因素影响。第三季度,公司扣非后的归母净利润为6.33亿元,非经常性损益减少了归母净利润约4000万元。


把握需求,再度扩产2.4 万吨氢氧化锂,夯实龙头地位,打造国际一流国际锂电材料供应商。

  1)在高镍三元的发展趋势下,越来越多的电芯企业选择使用氢氧化锂制备三元正极材料,氢氧化锂作为锂电池基础原料的市场份额有较大提高,据 Roskill在2017年发布的行业报告预测,2016-2026年全球对电池级氢氧化锂的需求量复合增长率为47%。


  2)公司拟配股(10配1.5股)融资16.5亿建设西澳2.4万吨电池级氢氧化锂一期项目。目前配股已获审核通过。


  3)响应市场客户需求,再 2.4万吨氢氧化锂。公司在一期项目客户导入和意向客户的谈判过程中,预判到国际主流锂电池材料客户对高端电池级氢氧化锂的需求将呈快速增长的趋势,一期项目将无法满足其需求。为此,公司在充分研究的基础上,决定自筹资金3.28亿澳元,建设二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目,项目建设周期为26月,预计将于2019年底竣工试生产。


  4)二期项目将增强公司盈利水平和润增长的稳定性,按Roskill的价格预计,税后股东内部收益率为 27%,税后投资回收期(含建设期)为 6年;同时有利于公司进入国际主流锂电池材料供应链,增强国际化运作水平,实现把公司打造成具有国际竞争力的一流锂材料供应商的战略目标。


优质锂矿资源奠定产能扩张与成本的优势。公司控制了全球品位最高、品质最优、供应最稳定的泰利森锂矿,及四川天齐盛合锂业。目前,泰利森正在扩产,预计2019年第二季度竣工投产后,泰利森锂精矿产能将增加至134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年,将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障。


盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017年和2018年的归母净利润分别为21.7亿元和27.2亿元,对应当前公司股价的PE水平 32倍和26倍。我们继续看好公司行业龙头地位和全球化布局,维持“买入”评级。


风险提示:下游需求不及预期,项目推进不及预期,锂产品价格回落。

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